两板：利空尚未释尽

　　近期，前期强势的胶合板跌幅明显超过纤维板。地产开工下滑、家具和实木地板产出放缓，意味着消费相对低迷。加之海外对中国人造板出口的反倾销调查和关税壁垒，以及居民环保健康意识的提高，潜在需求进一步放缓的压力还在加大。因此两板下行压力尚未释放完毕，后市还将继续下探。

　　年初至今，原木价格保持相对稳定。而甲醛价格则持续下滑，成本对两板的支撑力度明显减弱。甲醛是胶合板和纤维板胶粘剂的主要成分。数据显示，2月19日至5月28日，上海中山化工市场甲醛市场价持续稳定在2467元/吨，但自6月11日开始大跌至1800元/吨，跌幅高达27%。

　　从生产工艺来看，胶合板使用原木较多，纤维板对原木的消耗很低。近年来，替代原木的人造板原材料也不断扩充，非木质材料日益受到重视，除蔗渣、麻秆等在人造板生产中早已被利用外，已扩大到多种植物茎秆及种子壳皮。

　　从实际产出来看，1-5月国内胶合板产量较去年同期增长5.44%，较1—4月的增速略微加快2.67个百分点。1—5月国内纤维板产量较去年同期增长6.67%，增速较去年同期的8.22%回落幅度不大。

　　从行业财务指标来看，5月胶合板行业毛利率为11.51%，较2月12.83%的毛利率略微下滑。回顾2004年至今，胶合板行业最高毛利率也只有14.38%，对比钢铁等其他建材行业，胶合板的毛利率依旧偏高。因此，胶合板产能扩张还会继续。5月纤维板行业毛利率为11.45%，2月毛利率为12.77%。

　　从行业产成品存货来看，5月胶合板行业产成品存货较去年同期增长21.13%，而2、3、4月产成品库存同比增速分别为9.53%、8.26%和18.47%，这意味着胶合板企业存货压力很大。5月纤维板行业产成品存货较去年同期增长8.72%，与去年同期8.05%的增速几乎持平，纤维板存货压力相对一般。

　　1—7月两板价格大体在一个较大区间内振荡，没有出现大跌。而同属建材类的钢材、玻璃则分别下跌了13.82%和21.45%。由此看，在需求低迷背景下，由消费放缓所带来的压力尚未释放。

　　两板消费领域主要在建筑、家具、包装和车船等行业，其中建筑装饰和家具使用比例最大，合计达40%左右。国家统计据数据显示，1—5月施工面积同比增速回落至12%；1—5月中国家具产量较去年同期仅增长0.54%，1—4月则出现了0.2的负增长。此外，1—5月实木地板产量较去年同期下滑3.6%。

　　两板出口增速明显放缓。1—5月胶合板出货值较去年同期仅增长5.8%，而去年同期增速高达18.86%；1—5月纤维板出货值较去年同期则下降3.52%，而1—4月还是0.2%的正增长。

　　总之，两板产成品存货的压力、地产和家具对两板需求的放缓，以及出口的下滑，意味着两板后市面临消费放缓带来的下行压力。 （作者单位：宝城期货）

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