杰华特：汽车模拟、服务器电源持续突破高端产品奠基长期成长（民生证券研报）

　　事件：近日，杰华特在投资者互动平台表示，公司汽车电子方面现有产品可完整覆盖车载互联、智能驾驶、三电、智能座舱等应用场景。

　　车规产品布局丰富，下游蓄势待发。公司汽车电子产品包含DC-DC、LDO、BMS、高低边开关、车灯驱动等一系列较为完善的电源管理产品，应用于自动驾驶、智能座舱、车身域控、车载充电、车灯等场景。尤其在DCDC产品方面，公司已满足AECQ100的5~100V完整的产品矩阵，已陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系。同时公司还在研汽车BMSAFE等。凭借丰富的产品布局，有望充分把握未来汽车国产替代机会。

　　IMVP9.1电源方案获Intel官方认证并进入PCL list，PC电源管理再下一城。在PC领域，公司可完整供应从多相控制器+Drmos、DCDC到charger、负载和USB限流开关，以及笔记本电池包里面的gauge和二级保护芯片的一站式解决方案，是国内PC领域为数不多可提供多种电源管理芯片的领先公司。且公司于2023年11月15日，在英特尔大湾区科技创新中心举办了IMVP9.1 Vcore电源解决方案发布会，该产品可为Intel第12和13代酷睿？处理器提供整体的Vcore解决方案，整套方案通过Intel官方认证并进入PCL list。

　　目前公司30A~70A多款DrMOS已经实现量产，6、8相等多相控制器已经量产，预计2024年年底在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域会形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵。

　　投资建议：我们预计公司2023/24/25年营收13.60/18.10/24.52亿元，归母净利润分别为-4.41/-1.91/0.80亿元，对应现价PS分别为7.3/5.5/4.0倍。公司作为国内电源管理领域核心企业，产品线布局丰富，且虚拟IDM模式打造独特优势。展望未来，汽车模拟芯片、服务器多相控制器+Drmos等产品放量空间广阔，我们看好公司长期成长。维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业复苏不及预期的风险；产品研发不及预期的风险；半导体行业周期性及政策变化波动风险。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

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