![首页[欧陆注册]平台登录](/images/logo.png "首页[欧陆注册]平台登录"){kind=logo}
维持对中国半导体晶圆代工行业乐观看法：首先，晶圆代工收入同比增速持续改善。中芯和华虹的去年四季度和今年一季度的收入同比增速都较去年三季度持续改善。其次，晶圆代工行业利润触底，落后于收入增速触底，但是我们看到华虹的毛利率已经有触底改善迹象。最后，晶圆代工玩家估值，虽然持续提升，但是仍然处于相对低的位置，上行空间比较大。因此，我们重申中芯国际（688981.CH）和华虹半导体（1347.HK/688347.CH）的“买入”评级。鉴于其毛利率触底更早以及更大的估值空间，我们更加偏好华虹半导体。
华虹半导体毛利率已经有触底迹象：2023年四季度是华虹业务的低点，收入同比下滑28%，毛利率为4.0%，收入略微低于市场一致预期，而毛利率表现则略好。展望2024年一季度，根据公司指引中位数，华虹收入同比下滑幅度将收窄为25%，毛利率略微提升至4.5%，收入增速和毛利率同步改善。虽然一季度毛利率低于市场一致预期，但是优于我们此前利润率触底节奏慢于收入增速的趋势判断。华虹的电源管理类产品恢复增长，功率和MCU产品需求则有望分别在今年二季度和下半年恢复。
中芯国际基本面预期二次探底：中芯国际4Q23收入同比增长4%，1Q24增速指引中位数持续向上改善至15%，一季度收入指引高于市场一致预期，这主要来自智能手机等消费电子产品升级换代带动的急单需求。公司预期2024年收入中个位数成长，低于市场一致预期，主要原因在于公司对于消费电子等急单需求的持续性做出比较谨慎的判断，认为晶圆代工行业需求形态呈现“double-U”的二次探底趋势，与公司此前的趋势判断一致。中芯国际2024年收入增长主要体现为量增价跌，价格趋势有望在三季度企稳。公司指引今年一季度毛利率为中双位数10.0%，较前两个季度的16.4%和19.8%继续下滑。价格、产品组合、新增折旧是毛利率下行主要原因。
估值：中芯国际港股目标价为17.9港元，对应2024年EV/EBITDA为9.5x。中芯国际A股目标价为人民币52.6元，对应2024年EV/EBITDA为9.5x。华虹港股目标价为20.6港元，对应2024年EV/EBITDA为8.5x。华虹A股目标价为人民币43.6元，对应2024年EV/EBITDA为8.5x。两家公司目前估值均处于历史均值及以下水平。因此，我们认为两家公司目前的估值具有吸引力。
投资风险：半导体行业下游需求（智能手机、新能源汽车、工业等）复苏速度较慢，拖累公司业绩增长，影响估值反弹动能。晶圆代工的新增产能导致利用率持续下降。行业竞争加剧，价格压力增加，拖累利润表现。
粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！
免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。
巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。
相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
Vision Pro的发布确立了MR产业的硬件标杆，有望推动消费电子从移动计算时代转入空间计算时代。
清洁能源加速转型，低排放能源值得持续关注。国际能源署预测2025年全球核能发电量将创历史新高，到2025年初，可再生能源将超过煤炭，占全球总发电量的三分之一以上。到2026年，包括太阳能、风能等可再生能源以及核能在内的低排放能源预计将占全球发电量的近一半。
针对钙钛矿电池产业化事件催化所带来的投资机会，目前看主要有三个方向：方向一是可以提供钙钛矿各类功能层制备所需的镀膜设备、涂布设备或是划分电池的关键激光设备厂商。
下游需求有望进一步回暖，看好加速海外市场布局的龙头企业。每年3-5月为工程机械行业传统销售旺季，在稳增长政策基调下，2024年需求有望进一步回暖。
材料端聚焦电子产业复苏和前沿材料领域的投资机会；周期端关注需求刚性、供给有序的产业。
国内厂商在测试英伟达芯片样本之后，可能在订购数量上改变预算，预计国产GPU芯片厂商在市场和客户上迎来更多空间。
24-25年国内电解铝供需格局不如23年，电解铝过剩幅度扩大，利润向上游转移。股息率存在增加预期，行业估值或将重估
人口是一切经济社会活动的基础，人口带来的居住需求更是房地产发展的根基。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。
基础化工：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动。