5月工业生产保持较快增长 制造业投资韧性引关注

　　6月16日，国家统计局发布2025年5月工业生产数据，工业生产保持较快增长。数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，保持较快增长；剔除季节因素后，环比增长0.61%。

　　从三大门类看，制造业增长6.2%，高于全部规模以上工业0.4个百分点；采矿业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。从行业和产品看，在41个大类行业中，35个行业增加值同比增长，增长面为85.4%；在统计的623种主要工业产品中，326种产品产量实现增长，增长面为52.3%。从累计看，1—5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。

　　在装备制造业方面，5月份，规模以上装备制造业增加值同比增长9.0%，增速高于全部规模以上工业3.2个百分点，对全部规模以上工业生产增长的贡献率达54.3%；占全部规模以上工业的比重为36.7%，已连续27个月保持在30%以上，工业产业结构持续优化。从行业看，装备制造业8个行业均保持增长，其中，汽车行业产销两旺，当月增加值增长11.6%，增速较4月份加快2.4个百分点；铁路船舶航空航天、电气机械、电子等行业保持两位数增长，增速分别为14.6%、11.0%、10.2%。

　　消费品制造业也保持了稳定增长。5月份，规模以上消费品制造业增加值同比增长2.5%。在消费品制造业13个行业大类中，10个行业保持增长，增长面为76.9%。其中，文教工美、化纤、农副食品行业分别增长10.1%、6.1%、7.6%，较4月份加快10.0个、0.6个、0.3个百分点。从产品看，纤维增强塑料制品、碳纤维及其复合材料、营养保健食品等产品产量分别增长22.6%、17.9%、14.9%。

　　此外，“两新”政策效应持续显现。各地区“两新”政策加力扩围，持续释放消费潜力，带动相关行业和产品快速增长。5月份，在设备更新政策等因素带动下，电机制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比分别增长23.3%、12.8%、11.8%；金属轧制设备、气体分离及液化设备、包装专用设备、铸造机械等产品产量分别增长34.3%、33.6%、29.0%、26.7%。以旧换新方面，在汽车报废置换更新补贴政策等带动下，汽车产量增长11.3%，与之相关的充电桩产量增长26.0%；得益于消费品以旧换新及购新补贴政策支持，平板电脑、电动自行车、5G智能手机等产品实现较快增长，增速分别为30.9%、20.5%、13.4%。

　　值得注意的是，制造业产出增速放缓，其中，装备制造业（9%）和高技术制造业（8.6%）增速分别较4月回落0.8和1.4个百分点。广开首席产业研究院资深研究员马泓表示，主要原因是高基数所致，政策支持态度依旧较为明确。

　　从高频数据来看，重点钢厂钢材产量和需求有所回落，供需两端均有不同程度增速放缓，工业部门产出缺口在二季度重新走弱，企业对未来生产经营预期不确定性上升。此外，5月份，规模以上工业企业产销率为95.9%，同比下降0.8个百分点；前5月规模以上工业企业出货值累计同比增长4.1%。马泓认为，这表明内地传统工业部门生产下行压力逐渐增大。

　　民生证券研究院首席经济学家陶川表示，从工业生产来看，出口景气度出现分化。陶川进一步分析，相较于大型企业，小型企业在利用美国海关的“首次销售原则（First Sale Rule）”规避美国加征关税时更具优势：小型企业与供应商的合作关系更紧密、更易获取原始定价；且小型企业决策链条更短，可直接根据“首次销售原则”迅速完成供应链调整。因此，大型企业所受的关税冲击更大，这从规模以上企业出货值增速从3月的7.7%大幅降至5月的0.6%便得以看出。

　　近期，制造业的投资韧性引起关注。陶川认为，在外部风险加剧的背景下，发展高技术制造业、加强产业供应链的安全性，是“以确定性应对不确定性”的最优解，尤其是与全球其他主要经济体相比，中国制造业单位从业人员增加值偏高、且与美国之间的差距更小，相较于服务业而言更具优势。“接下来呼之欲出的新型政策性金融工具也将在一定程度上提振制造业投资增速。”陶川说。

　　从今年前五个月的制造业投资累计增速来看，1—5月制造业投资累计增长8.5%，较1—4月放缓0.3个百分点。

　　民生银行研究院宏观研究中心主任王静文表示，经测算，5月单月同比增速为7.8%，较4月放缓0.4个百分点。

　　对于制造业投资增速的回落，王静文分析，一方面由于“出口—制造业投资”链条出现阻滞，受全球需求放缓、对美出口低迷等因素拖累，5月出口未如预期好转，一定程度上加剧了国内市场“内卷式竞争”的压力，加上产能利用率仍处低位，制造业企业扩大投资的意愿有所回落；另一方面，政策的拉动力度有所减弱，1—5月设备工器具购置同比增长17.3%，低于1—4月的18.2%，回落至年内最低水平；拉动全部投资增长2.3个百分点，较1—4月低0.3个百分点。此外，1—5月设备工器具购置对投资增长的贡献率达到63.6%，也在一定程度上显示出内生动能有待提振。

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